初创企业的创始人、高管团队及高级财务主管总会在某个时间点评价发展战略，即如何推动企业迈向下一个发展阶段，并列出成功实现这些战略所需的举措。而在早期阶段获得融资可以加速企业发展，从而更可能取得更大的成功。归根结底，财务主管及战略规划团队必须确定恰当的资金来源，助力企业达成目标。

　　选定与管理层设定的企业战略目标最匹配的融资模式并非易事。以平衡且明智的方式权衡风险与竞争威胁极为重要，因为其关乎企业的未来。这其中有很多因素需要考虑，包括出售股权、管理不一致的现金流、利率变动和及时向贷款人还款等。

　　即便如此，随着针对初创企业和中型企业的新的、更复杂的融资方式出现，企业通常都会找到适合自己的融资模式。企业创始人、管理会计师及财务主管需要研究可使用的各种融资方式，以及所需考虑的短期和长期因素。

传统资金来源

　　当前企业所有者和财务主管可采用的融资方式很多。以下是一些传统的资金来源，包括储蓄、信用卡、风险股权（venture equity，风险投资与私募股权相结合的模式）、企业风险投资（CVC）、风险债（venture debt）和天使投资人。

　　储蓄和信用卡：初始资金通常来自企业创始人的银行存款，尤其是公司刚起步时。事实上，在接触银行或投资人之前，使用个人储蓄和个人信用额度可能是测试业务最有效的方式。创业初期，许多企业倾向于使用储蓄为一个想法投资，或者使用信用卡购买设备、软件或支付租金。

　　使用这种融资方式时，很重要的一点是要尽早保留支出记录，因为合伙人之间的出资或人力资产的不同可能会导致所有权份额纷争。做好账目记录有助于避免将来发生冲突。

　　风险股权和企业风险投资：根据Crunchbase的数据（bit.ly/3iyiYwK），与2020年下半年1,790亿美元的峰值相比，2021年上半年全球风险投资（VC，简称风投）融资激增61%。风投是初创企业最普遍的融资方式，但也最难获得且成本最高，因为企业必须放弃一部分股权来换取资金。

　　与风投投资人会面可能会很难，即便赢得了他们的信任，初创企业也必须在每轮融资中出让10%~20%的股权。平均而言，由风投支持的创始团队在风投退出时（通常在7~10年后）所控制的股权不超过15%。

　　寻求融资的初创企业和公司可以选择与企业风险投资公司合作——与传统风投不同的是，企业风险投资通常会引入行业经验、高层支持、人脉及客户群。对与企业风险投资合作感兴趣的小企业，应寻求这样的公司：（1）可让企业很快接触到庞大的客户群体，（2）为初创企业建立早期合作关系提供支持。

　　风险债：初创企业如果想避免股权稀释，不妨考虑风险债，但这也是有成本的。风险债的利率各异，通常在6%~12%。

　　此外，风险债的权证和交易费用也上涨很快，贷款期内全部成本将高达贷款金额的25%~50%。贷款人预计还会给初创企业设置各类契约与经营限制，并且如果企业破产清算，要优先偿付风险债，这可能会让企业创始人“一分不剩”。

　　从风险债的规模看，2021年1月1日到9月7日，欧洲初创企业已通过债务融资筹集了83亿欧元（97.4亿美元，bit.ly/2Yhxp0Y）。统计数据表明，许多初创企业不再将债务融资作为次选方案，债务融资的需求量很大。

　　这一趋势主要因两个因素所致：风投市场已经成熟，而有着经常性收入与可预测商业模式的企业倾向于债务融资，而非稀释自己的股权。债务融资是个更实用的选择，因为创始人可以在不损害其独立性或放弃股权的情况下获得现金，但企业的总体盈利状况是确定企业是否适合通过债务融资获得资金的重要因素。

　　天使投资人：天使投资人可以成为初创企业早期不错的资金来源。经验丰富的投资人不但可以在企业初创阶段提供指导，还可以在企业决定扩张时给予帮助。

　　但天使投资与那些需要向新投资人出售股权的融资方式没什么不同，这最终会影响创业者与财务主管的决策独立性。而且因为私人持有的股权通常难以出售给他人，投资人可能会给企业估值设置上限，并限制企业下一轮融资方案。

企业成长各阶段适用融资方式

　　企业选择何种融资方式取决于其所处的发展阶段。CFO和创始人要研究各种融资方式，根据企业的成长阶段与业务需求评估最佳选择。对财务人员来说，重要的是了解融资方式如何与企业需求相匹配（bit.ly/2ZT8x0d）。

　　初创阶段：有抱负的初创企业领导者可能会决定通过自筹资金来促进企业发展。自筹资金意味着初创企业的资金来源只有创始人自己的资金，或者企业早期的销售收入等。在尚未进入种子期之前，可用的融资方式包括个人储蓄和信用卡借款、向朋友及家人借款和众筹（通过互联网或社交媒体向大众筹集资金，包括捐赠或小额投资）。

　　在确认目标客户会购买产品和服务之前，贷款可能并非上策。也就是说，不同的情况会导致利率水平大相径庭，那些信用评分高、单位经济效益好或者抵押品价值可观的企业能够获得有利的贷款条款。

　　生存阶段：公司成立并投入运营之后，可能就有资格获得让公司起步的种子期融资。这时候要谨慎行事，因为种子期融资对企业非常重要，同时也可能有很多风险。在这一阶段，投资人与创始人之间的信息最不对称。财务人员要尽可能多地收集有关公司发展潜力的例证，确保公司能够获得多方关注、市场对公司潜在价值有更多样的看法。此外，需要知道公司进入下一发展阶段并最终实现盈利还需要获得多少资金，并制定一个资金使用计划。

　　不过在寻求风投投资之前，还可以考虑其他几个融资方式：天使投资人、股权众筹，以及政府拨款、私营企业或非营利组织的资金。另外，可以向小额贷款机构寻求帮助，这些机构通常能提供5万美元以下的小额贷款。

　　初步发展阶段：在品牌认可和客户积累方面小有起色后，许多创业者会寻求融资，以推动企业进一步发展。这可能意味着为预算筹集资金，开发新的产品线、电子商务网站或应用程序，开设新店，或者扩大销售和营销力度以触达潜在消费者，所有这些举措都是为了创造更多收入。在这一阶段，企业此前的发展情况、指标和增长轨迹都有望激起投资者的好奇心。

　　处于这一发展阶段的企业最欢迎的融资方式包括：

　　1.A轮融资：有潜力但缺乏营运资金的初创企业可能会采用A轮融资来推动业务发展，如招募人才、采购存货和设备、投资技术，以及寻找实现其他长期目标的途径。

　　2.短期商业贷款：如果企业只需要少量现金购买重要设备，则可以考虑使用短期的小型企业贷款来增加营运资金。

　　起飞阶段：决定扩张意味着企业进入起飞阶段，在此期间，创业者和高级财务主管必须决定是进一步发展公司还是卖掉公司，或者创立一家新公司。此时，与风险投资人合作是首选融资方式。在产品/市场契合度明确且产品上市战略可预测的情况下，企业将可能获得B轮和C轮融资。

　　1.B轮融资：本轮融资专注于企业发展，满足市场对企业产品或服务的需求。风险投资人会要求公司进行更多市场调研并加快发展。B轮融资筹集的资金通常在700万~1,000万美元。

　　2.C轮融资：本轮融资针对那些已经取得显著成就、需要更多资金来持续发展的公司。有些公司会使用C轮融资资金收购其他公司或者与之合作。

　　成熟阶段：在企业发展更成熟的阶段，一些领导团队会寻求首次公开募股（IPO）。企业要达到公开上市的发展阶段，离不开多年的苦心经营、绝妙的构想与商业计划以及大量的资金支持。

　　人们普遍认为，公司至少要达到1亿美元的收入才适合IPO，但创业者和财务主管应该明白，推迟上市和太早上市可能都不是好事情。

程序化融资

　　财务领导者需要衡量每个财务决策的投资回报率（ROI），并根据公司的战略规划、目标、资源和能力评价其是否合理。传统融资模式有许多不足，主要体现在阻碍了企业的高效运营。创始人为公司引入新的投资人等同于引入了新老板，在这些投资人进入公司董事会的情况下更是如此。此外，还有额外的汇报工作，决策需要考虑多方面意见，投资者的动机也不一定与创始人的愿景相一致。虽然新的投资人可有效实现部分企业目标，但企业特别是软件即服务（SaaS）公司，有必要探索其他更具创新性的融资方式。

　　程序化融资（programmatic financing）即是其中一种创新融资方式。其不要求获得股权，也不会让企业负债，相反，可让SaaS公司提前获得已签约客户的未来收入。客户可以按月付款，但公司会立即获得现金，供公司领导者推进未来的发展计划。

　　这一融资方式的主要好处包括：

　　■速度：可快速获得的发展资金通常几天内就能到位。

　　■可扩展：借款人的信用额度根据每月增长情况动态调整。

　　■灵活：借款人可以在需要时提取所需资金，贷款人对资金的使用没有任何限制。

　　■可承受：资金配置通常由人工智能协助完成，这使累计费用介于1%~10%。

　　■透明：协议中只有透明的费用，没有权证、契约或担保权益等隐藏费用。

　　基于收入的融资方式，可让创始人在与公司业绩相关的决策上拥有更多的独立性，且不会影响其董事会席位。创始人和高级财务主管都希望了解将资金投向哪里，他们也应该这样做，基于收入的融资能确保支出决策的独立性。

　　另一个可能的融资方式是费用融资（expense financing）。公司通过费用融资来满足重大的持续性支出或一次性支出需求，从而更有战略性地引导筹资。例如，在无需耗尽现金的情况下管理大额账单，在获得供应商预先折扣的同时扩大付款范围，以及确保销售人员在完成交易后立即得到佣金，但现金流出会分摊到未来几个月里。

数字背后的事实

　　高级财务主管在努力达成特定ROI、最终帮助企业获得融资时，需要考虑以下几点：

　　■所在企业的估值及其带给投资人的好处；

　　■投资人为企业提供了多少资金，管理层计划如何使用这些资金；

　　■与投资企业相关的风险。

　　从数字上讲，这就是主要融资类型及其ROI之间的区别。在大多数情况下，传统融资模式，也就是所谓的静态融资，产生的ROI是隐含资本成本的1.5~3倍。在此类模式下，投资人要预先投入大量现金，而公司并不会即刻需要，结果就是创始人以当前估值出售公司大部分股份，换取几个月后才会使用的现金。例如，如果用公司10%的股份筹集了100万美元，而公司在一年内实现了3倍的增长，那么这10%的股份在一年后价值300万美元，即投资人将获得200%的回报。

　　美国国家经济研究局的数据显示，风险投资人预期的平均投资回报率为25%（bit.ly/3abKeMW）。创始人或高级财务主管不要因为有现金流入就忽视25%这个数字，除非有更具成本效益的融资方式来推动企业发展，否则这个数字未来会给企业带来困扰。此外，为达到风投所期望的25%的整体投资回报率，最成功的企业实际上最终给投资人的回报率会超过60%。这意味着如果使用其他现金来源来为企业融资，25%就是要支付的隐含利率。资金成本确实非常高昂。

　　如果选择程序化融资，那么所使用的每一美元都会被立即投入到能产生收益的作业中，从而使企业有可能实现更高的ROI，这通常介于8~11倍。程序性融资不会让企业立刻获得可供一年使用的资金，相反，企业获得的是未来30~60天所需的资金。这种融资方式还允许根据企业需求制定有针对性的定期还款，而且创始人无需担心股权被稀释。

尽可能获得驱动增长的融资 

　　每一家初创企业都知道需要资金将企业推动到新的发展阶段，但获得融资的成本可能很高，尤其是在采用VC或债务融资的情况下。即便这些传统融资方式可帮助初创企业在早期阶段获得指导与支持，财务主管也应当知道自己还有其他划算的融资模式可选。

　　在发展势头强劲的初创公司，财务主管的目标是在不影响日常运营、所有权和人员情绪的情况下保持业务运转。如果不得不支付高利率，或者最终放弃一部分股权，不妨想象一下这对权益报酬率的长期影响。有必要考虑其他形式的融资，如结合了VC和风险债不同特点的融资方式，从而把注意力放在企业发展的必要因素上。

　　筹集到资金意味着公司可以雇佣更多的人才和使用更好的工具，进而大幅提升运营效率，落实增长举措。例如，通过广告提升品牌知名度、技术升级、开发新产品、雇佣市场调研公司开拓新市场，或者聘用绩效优异的员工提高生产率。这些举措有助于企业超越竞争对手，在行业中占据有利地位。

　　如果有适宜的商业模式和前瞻性的战略规划，企业将能在不断变化的市场中立于不败之地。但找到合适的融资渠道是一项非常复杂的工作，可能是创业过程中最关键的一步。务必明智对待，因为这牵扯到众多方面。

Miguel Fernandez，Capchase公司联合创始人兼CEO，Capchase为具有经常性收入的企业提供不稀释其股权的增长资本，也是HeyDey Brands公司创始人。联系方式：Miguel@capchase.com。

谢善锋 译，郭强 校