美国证券交易委员会（SEC）针对其“证券豁免发行”规则做了大量修订，以便利中小企业从私募市场融资。相关修订已于2021年1月初生效，有望促进资本形成、扩大投资机会。Mayer Brown LLP合伙人、全球资本市场业务联席主管Anna Pinedo表示：“修订所带来的变化是循序渐进而非颠覆性的，但无论是对私人企业还是对通过定向增发融资的上市公司来说都很重要。”

　　据SEC介绍，之所以做出这些修订，是因为公开市场融资所要求的注册程序主要是为掌握大量资源的大型企业设计的。因此，许多创业者和新兴企业通过“发行豁免”规则发售证券融资，进入私募市场。“对于许多中小企业来说，豁免发行框架是唯一可行的融资渠道。”SEC前主席Jay Clayton在2020年11月宣布上述修订时说道，“这些企业及其潜在投资者必须适应一个由多重豁免和安全港组成的体系，每一项规则的要求都不尽相同。”

　　新的规则通过整合单独的豁免发行规则提出了四个非排他性的安全港，放宽了对合格投资者身份的认定要求，并放松了与投资者“演示日”和拟议私募发行“试水”有关的沟通限制。

Stephen Barlas

王雪冰 译，郭强 校